Владелец Kernel Веревский спасает Ferrexpo Константина Жеваго: стоящий за сделкой на $50 млн

04.09.2026, 16:18 delo.ua

Андрей Веревский, владелец агрохолдинга Kernel, станет одним из крупнейших акционеров горнорудной группы Ferrexpo. В рамках экстренной докапитализации на $100 млн. он лично вложил $50 млн. и сконцентрирует около 21,4% увеличенного капитала компании. Это первое за много лет появление в капитале Ferrexpo большой фигуры, внешней по отношению к ее контролирующему владельцу Константину Жеваго. И в то же время, это вход в крайне обремененный актив, будущее которого до сих пор упирается в нерешенные проблемы с НДС и санкциями. Dilo разбиралось зачем владельцу агрохолдинга понадобилось заходить в проблемный горнорудный актив.

4 сентября Ferrexpo объявила на Лондонской фондовой бирже результаты размещения новых акций, принесших компании около $100 млн валовых поступлений. Эмиссия состоит из двух частей: институциональные инвесторы подписались на 269,3 млн акций в рамках основного размещения (Placing), которое было переподписано, а крупнейший акционер компании — структура Fevamotinico, через траст принадлежащий Константину Жеваго — отдельным соглашением подписал еще 179,5 млн акций. Итого выпуск составил 448,8 млн новых бумаг, или около 73,1% всего капитала, который был в обращении к привлечению.

Крупнейшим отдельным участником стал Веревский: в качестве основного инвестора он вложил $50 млн и получит 224,4 млн акций. По данным Concorde Capital, сам Жеваго через Fevamotinico приложил около $40 млн, остальные обеспечили другие институциональные инвесторы. Цену размещения установили на уровне 16,5 пенса за акцию — это на 42,3% ниже котировок 28,6 пенса по состоянию на 30 апреля, последний торговый день перед приостановкой торгов.

Соглашение еще не завершено: оно требует одобрения акционерами на общем собрании 21 сентября, а торги по новым бумагам должны начаться 22 сентября. Торговлю действующими акциями, остановленную с 1 мая, компания возобновляет 7 сентября после завершения аудита и публикации годового отчета.

Ferrexpo — горнорудная группа, добывающая железную руду и перерабатывающая ее в железорудные окатки, премиальное сырье для металлургических заводов Европы, Ближнего Востока и Азии. Компания зарегистрирована в Великобритании, имеет операционный центр в Швейцарии, а все производственные активы расположены в Украине: Полтавский, Еристовский и Билановский ГОК.

В 2007 году она стала первой украинской компанией на основной площадке Лондонской биржи, годами являлась стабильным плательщиком дивидендов и считалась отечественной "голубой фишкой". Крупнейшим акционером компании был Константин Жеваго против которого в феврале 2025 года Совет Национальной безопасности и обороны ввел санкции. Хотя компания пыталась отмежеваться от акционера, а сам Жеваго оставил совет директоров Ferrexpo еще в декабре 2022 года это не решило проблем компании с украинскими властями. Из-за ряда проблем частью из которых стали проблемы с украинскими властями компания заявляла о рисках банкротства, приостановила листинг на Лондонской бирже, а в августе остановила производство .

Ситуация в самой отрасли также остается достаточно непростой. Из-за квот ЕС, CBAM, закрытия портов, 30-процентного удорожания железнодорожных тарифов многие горные и металлургические предприятия вынуждены были остановить работу. По оценке экспертов и участники речь уже идет о том, выживет ли украинский горно-металлургический комплекс до конца года.

Докапитализация снимает острейшую угрозу компании исчерпания оборотных средств. Последние не менее полугода Ferrexpo балансировала на грани остановки. Чистая денежная позиция сократилась с $47 млн. в начале года до $21 млн. на конец июня, а 5 августа компания временно остановила производство, предупредив, что имеющихся средств хватит лишь до середины сентября. Привлеченные $100 млн эту пропасть закрывают.

"Это соглашение решает проблему ликвидности. Последние полгода Ferrexpo была на грани остановки из-за нехватки оборотных средств", - отметил Александр Паращий, руководитель аналитического отдела Concorde Capital.

По оценке Дениса Саквы, старшего аналитика Dragon Capital, привлеченных ресурсов компании хватит примерно на 18 месяцев работы, дополнительно обсуждается еще около $30 млн финансирования под рабочий капитал.

Однако все трое опрошенных аналитиков сходятся в главном: деньги дают Ferrexpo время, но не снимают корневую проблему.

"Никаких структурных проблем это соглашение не решает. Оно дает компании временный промежуток", - отмечает Саква.

Ключевым вопросом возврата экспортного НДС, задолженность по которому составляет около $100 млн.

Налоговая не возмещала его почти год, прямо ссылаясь на санкции СНБО, введенные против Жеваго в феврале 2025 года. Для экспортера, живущего по возврату НДС, это явилось ударом по оборотному капиталу.

Даже после прихода Веревского контроль остается при Жеваго: по оценкам аналитиков, его доля из-за Fevamotinico снизится незначительно — примерно с 49% до 45%.

"Без разблокирования вопроса по НДС компания не выглядит интересной. Веревский явно на что-то рассчитывал, когда заходил", — говорит Паращий.

Станет ли появление нового акционера аргументом для украинских властей пересмотреть отношение к компании ни один из аналитиков утверждать не берется.

В Kernel подчеркивают, что речь идет о личной инвестиции Веревского, а не о соглашении агрохолдинга.

"Участие в размещении акций Ferrexpo plc является личной инвестицией Андрея Веревского. Это стратегическая портфельная инвестиция в системный для украинской экономики бизнес в критический момент", - заявили в пресс-службе компании.

Там уточнили, что по итогам транзакции его доля составит около 21,4% увеличенного капитала, а цель привлечения средств – стабилизировать ликвидность, сохранить рабочие места и перезапустить операционную и экспортную деятельность.

Аналитики видят в этом прежде всего ставку с высоким потенциалом. Ferrexpo остановлена, ее акции не торговались с мая, поэтому актив можно было приобрести с резким дисконтом.

"Когда торговля приостановлена и предприятие не работает, стоимость акций может быть даже отрицательной", - отметил Сергей Щербина, управляющий партнер Rada Capital.

По его расчетам, если компания возобновит добычу и экспорт и выйдет на плановые показатели, вложенные в $50 млн способны дать кратный рост. Для рынка сам факт, что остановленная компания получает крупного инвестора, аналитики трактуют как положительный сигнал.

"Если Веревский зашел, то он что-то увидел в этом", — резюмировал Саква.

Сложнее вопрос — является ли эта инвестиция первым шагом к чему-то большему. Щербина не исключает, что соглашение может оказаться "многоходовкой", а не разовой операцией, хотя и подчеркивает, что никаких меморандумов стороны не раскрывали. Паращей настроен более сдержанно. По его мнению, версия о схеме с последующим поглощением неубедительна, ведь в докапитализации участвовал и сам Жеваго, приложив собственные средства. Это скорее реальное спасение компании с реальными проблемами, чем маневр. Не исключает он и теоретического сценария, по которому Веревский дождется разблокирования ситуации и перепродаст пакет с кратным ростом стоимости. Впрочем, эксперт отмечает, что сбыть около 20% компании на бирже быстро и незаметно невозможно.

Сам Kernel остается открытым: дальнейшие планы по участию в капитале или операционной деятельности, отмечают в компании, будут определяться рыночной динамикой и процессом восстановления Ferrexpo после завершения докапитализации. Итак, пока Веревский приобрел не работающий бизнес, а право на его будущее. Конечно, при условии, что главные проблемы Ferrexpo удастся решить.