Панда-облигации: как Казахстан вышел на китайский долговой рынок и зачем это нужно

27.07.2026, 10:42 azattyqasia.org

Представители Банка Китая, центрального банка страны, пообещали сделать так называемые панда-облигации — долговые ценные бумаги иностранных эмитентов, которые номинированы в юанях и размещаются на внутреннем финансовом рынке материкового Китая, — более доступными для инвесторов.

Объем выпуска панда-бондов в первом полугодии 2026-го вырос на 60 процентов, превысив 160 миллиардов юаней (23,6 миллиарда долларов), согласно данным опубликованной банком статистики. Привлекательность обусловлена мягкой денежно-кредитной политикой Китая, которая позволяет эмитентам из-за рубежа привлекать средства по ставкам значительно ниже — часто ниже 3 процентов — чем на рынках заимствований в долларах или евро.

Поощряя развивающиеся рынки и стратегических партнеров к выпуску этих облигаций, Пекин не только продвигает свои цели по интернационализации юаня, но и помогает обеспечить безопасность жизненно важных цепочек поставок, одновременно укрепляя дипломатические и экономические связи.

Казахстан, наряду с другим союзником Пекина, Пакистаном, недавно вышел на рынок, став одним из наиболее заметных новых участников. Панда-облигации разместил «Самрук-Казына», суверенный фонд страны.

«Самрук-Казына» — крупнейший фонд страны, объединяющий национальные компании Казахстана. Активы фонда на конец 2025 года составили 88,6 миллиарда долларов.

«Мы впервые вышли на внутренний рынок Китая», — заявил председатель правления фонда Нурлан Жакупов, объявляя о новом шаге.

«Размещение показало высокий уровень доверия инвесторов к Фонду, его финансовой устойчивости, а также стало важным шагом в укреплении стратегического партнерства между Казахстаном и Китаем», — добавил он.

Решение о продаже 3 миллиардов юаней (443 миллиарда долларов) было принято в то время, когда даже богатый энергоресурсами Казахстан искал более надежные финансовые рынки на фоне экономических последствий войны с Ираном.

Для Казахстана этот шаг соответствует более широкой тенденции многовекторной внешней политики при президенте Касым-Жомарте Токаеве.

Алисия Гарсия-Эрреро, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону французской финансовой компании Natixis, говорит Радио Свободная Европа/Радио Свобода, что «это соответствует более широкой евразийской стратегии [Астаны]», параллельно «усиливает тенденции "дедолларизации" и взаимного доверия, но также поднимает вопросы в западных столицах о балансе отношений».

В условиях растущей неопределенности в отношении финансирования в долларах США и евро на фоне войны с Ираном, внутренний рынок Китая выдержал значительную часть волатильности и предложил более стабильную альтернативу для иностранных правительств. Кроме того, Китай предлагает сравнительно более низкие ставки и более легкий доступ для стран, лояльных Пекину.

Гарсия-Эрреро отмечает, что более глубокая интеграция «связывает погашение и рефинансирование с динамикой [юаня] и китайской политикой, предоставляет Пекину рычаги влияния за счет потенциальных условий рефинансирования, торговых связей… и дипломатического сотрудничества».

Для Китая, тем временем, эта тенденция представляет собой возможность интернационализировать юань, привлечь дополнительные инвестиции и усилить свое политическое влияние на ближайших соседей.

Эти преимущества были продемонстрированы в прошлом месяце, когда всего через несколько недель после встречи президента России Владимира Путина с китайским лидером Си Цзиньпином в Пекине в мае Москва запустила второй раунд размещения суверенных облигаций в юанях. Это свидетельствует о растущей зависимости России от использования китайских валютных инструментов в условиях жестких санкций Запада.

Хотя ставки по выпуску долговых обязательств в юанях ниже, некоторые аналитики предупреждают, что размещение сопряженл с большим риском, чем кажется на первый взгляд.

Аналитики из Finance for Development Lab Йоан Райх и Гуйлю Луо отмечают, что реальная стоимость заимствований почти всегда выше, чем ожидается.

«Очевидное преимущество в доходности значительно сокращается, как только учитываются затраты на обеспечение кредита и валютное хеджирование», — говорится в их недавнем анализе.

«По сравнению с внутренними заимствованиями в местной валюте, панда-облигации, как правило, дороже, а не дешевле», — добавили они.

Несмотря на эти риски, Пакистан тоже стремится воспользоваться ситуацией.

Советник министра финансов Пакистана Хуррама Шехзада написал в социальных сетях, что Исламабад привлек с первым выпуском панда-облигаций сумму, эквивалентную 250 миллионам долларов США.

Для Исламабада экономические выгоды от более низких ставок и доступа к значительному внутреннему рынку Китая подкрепляются политическими преимуществами.

Мурад Али, профессор экономики Университета Малаканда, отмечает, что доступ к западным рынкам «сопровождается выдвижением множества условий, политических и финансовых. Китай — кредитор, который относится к ним снисходительно».

Пакистан, и без того обремененный долгами, все больше зависит от своего крупнейшего кредитора, что вызывает вопросы об экономической и политической автономии Исламабада.

«Есть опасения, что впервые эта "китаизация» экономической системы Пакистана означает, что места для инакомыслия остается всё меньше», — рассуждает Али. Он добавляет, что государства, глубоко интегрированные в рынок Пекина, «склоняются к китайской политической идеологии».

Более тесная экономическая интеграция между Исламабадом и Пекином идет рука об руку с их дипломатическими интересами.

С момента начала войны на Ближнем Востоке после ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля Китай пытался выступить посредником на расстоянии через Пакистан и других союзников в Персидском заливе.

Исламабад, со своей стороны, стремился позиционировать себя как стабилизирующую дипломатическую силу во время конфликта.

Глава китайской дипломатии Ван И 16 июля высоко оценил посреднические усилия Пакистана, отметив его «незаменимую роль» в координации мирных усилий.